難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★★☆☆（成長率と株主価値の計算）
- 正答率: ★★★☆☆（ROE・配当性向・成長率の関係を理解していれば解ける）
- 重要度: ★★★☆☆（サステナブル成長率の典型問題）
問題文
Ｃ社の当期首の自己資本は3,000万円である。また、負債による資金調達を行っておらず、今後、外部からの資金調達を行わない予定である。当期のROEは5％、当期の配当性向は40％、株主の要求収益率は5％であり、これらは毎期一定とする。
Ｃ社の当期のサステナブル成長率と当期末の配当支払後の株主価値の組み合わせとして、最も適切なものはどれか。なお、本問において、当期のROEは当期純利益を当期首の自己資本で除した値であり、配当は毎期末に支払われるものとする。
ア
サステナブル成長率：2％ 株主価値：3,060万円
イ
サステナブル成長率：2％ 株主価値：3,090万円
ウ
サステナブル成長率：3％ 株主価値：3,060万円
エ
サステナブル成長率：3％ 株主価値：3,090万円
出典： 中小企業診断協会｜2024年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
正解：エ
解説
サステナブル成長率の計算
- ROE＝5％
- 配当性向＝40％ → 内部留保率＝60％
- サステナブル成長率＝ROE × 内部留保率＝5％ × 0.6＝3％
株主価値の計算
- 当期首自己資本＝3,000万円
- 当期純利益＝3,000 × 5％＝150万円
- 配当＝150 × 40％＝60万円
- 内部留保＝150 × 60％＝90万円
- 当期末自己資本＝3,000 + 90＝3,090万円
- 配当支払後の株主価値＝3,090万円
ア：×
成長率を2％とするのは誤り。
イ：×
株主価値は正しいが、成長率が誤り。
ウ：×
成長率は正しいが、株主価値が誤り。
エ：〇
成長率3％、株主価値3,090万円 → 正しい。
学習のポイント
- サステナブル成長率
ROE × (1 − 配当性向) で求める。 - 株主価値の増加
内部留保が自己資本に積み増されることで株主価値が成長する。 - 配当と内部留保のバランス
配当性向が高いと株主への還元は増えるが、成長率は低下する。
逆に内部留保率が高いと成長率は高まる。