難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★☆☆☆（効率的市場仮説の理解）
- 正答率: ★★★★☆（基本理論を知っていれば正答可能）
- 重要度: ★★★☆☆（ファイナンス理論の基礎）
問題文
ある企業において、業績が良くなると判断される新情報が市場に流れた場合（t = 0）、投資家が合理的に行動するならば、この企業の株式の超過収益率をグラフにしたものとして、最も適切なものはどれか。
ア
イ
ウ
エ
出典： 中小企業診断協会｜2020年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
- 正解：ア
解説
- 本問は「効率的市場仮説（EMH）」に基づく株価の反応を問う問題。
- 新しい好材料の情報が市場に流れた瞬間（t=0）、投資家が合理的に行動するならば、株価は即座にその情報を織り込み、超過収益率は一時的にプラスに跳ね上がる。
- その後は新しい均衡水準に達し、超過収益率はゼロに戻る。
- よって、グラフ「ア」のように t=0でジャンプし、その後は横ばい（ゼロ水準） となる形が正しい。
他の選択肢について
- イ：×
情報が徐々に株価に反映される形。これは「市場が非効率的」な場合のイメージであり、効率的市場仮説には反する。 - ウ：×
情報に対して過剰反応し、その後修正されるパターン。行動ファイナンス的な現象としてはあり得るが、効率的市場仮説の前提とは異なる。 - エ：×
情報に全く反応しないパターンであり、効率的市場仮説に反する。
学習のポイント
- 効率的市場仮説（EMH）の基本：
- 公開情報は瞬時に株価へ反映される。
- 将来の株価変動は予測不能（ランダムウォーク）。
- 超過収益率は「情報公開直後に一度だけ発生し、その後はゼロに戻る」と理解しておくことが重要。