難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★★☆☆（CAPMの理論理解）
- 正答率: ★★★☆☆（用語の整理が必要）
- 重要度: ★★★★☆（ファイナンス理論の中心）
問題文
以下の文章は、資本資産評価モデル（CAPM）について説明したものである。文章中の空欄Ａ～Ｄに入る語句の組み合わせとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。
Ａ は、安全証券と Ｂ との組み合わせによる Ｃ の期待値と標準偏差との関係を、 Ｂ との関連において明らかにするものである。
しかしながら、 Ａ の対象は Ｃ に限定されるから、それ以外のポートフォリオや証券について、その期待収益率とリスクとの関係を Ａ から知ることはできない。
それを明らかにするのが Ｄ であり、資本資産評価モデル（CAPM）にほかならない。
〔解答群〕
ア
Ａ：資本市場線 Ｂ：効率的ポートフォリオ Ｃ：市場ポートフォリオ Ｄ：証券市場線
イ
Ａ：資本市場線 Ｂ：市場ポートフォリオ Ｃ：効率的ポートフォリオ Ｄ：証券市場線
ウ
Ａ：証券市場線 Ｂ：効率的ポートフォリオ Ｃ：市場ポートフォリオ Ｄ：資本市場線
エ
Ａ：証券市場線 Ｂ：市場ポートフォリオ Ｃ：効率的ポートフォリオ Ｄ：資本市場線
出典：中小企業診断協会｜2020年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
正解：イ
（Ａ：資本市場線 Ｂ：市場ポートフォリオ Ｃ：効率的ポートフォリオ Ｄ：証券市場線）
解説
- 資本市場線（CML）
安全資産と市場ポートフォリオを組み合わせたときの、効率的フロンティア上のポートフォリオの期待収益率とリスク（標準偏差）の関係を示す。
→ 空欄Ａに「資本市場線」、Ｂに「市場ポートフォリオ」、Ｃに「効率的ポートフォリオ」が入る。 - 証券市場線（SML）
個別証券や任意のポートフォリオの期待収益率とリスク（β値）の関係を示す直線。CAPMの核心。
→ 空欄Ｄに「証券市場線」が入る。
他の選択肢について
- ア：ＣとＢの対応が逆。
- ウ・エ：ＡとＤが逆転しており、CAPMの定義と異なる。
学習のポイント
- CML（資本市場線）：標準偏差を横軸にとり、安全資産と市場ポートフォリオの組み合わせを示す。
- SML（証券市場線）：βを横軸にとり、個別証券や任意ポートフォリオの期待収益率を示す。
- CAPMは「市場ポートフォリオ＋リスクフリーレート＋β」で整理すると理解しやすい。