難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★☆☆☆（投資意思決定の基礎）
- 正答率: ★★★★☆（税効果を押さえれば解ける）
- 重要度: ★★★☆☆（キャッシュフローの税効果）
問題文
当期首に 1,500 万円をある設備（耐用年数 3 年、残存価額ゼロ、定額法）に投資すると、今後 3 年間にわたって、各期末に 900 万円の税引前キャッシュフローが得られる投資案がある。税率を 30％とすると、この投資によって各期末の税引後キャッシュフローはいくらになるか。最も適切なものを選べ。
ア
180 万円
イ
280 万円
ウ
630 万円
エ
780 万円
出典： 中小企業診断協会｜2020年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
正解：エ（780 万円）
解説
- 前提条件
- 初期投資：1,500 万円
- 減価償却（定額法）：耐用年数 3 年、残存価額 0 → 毎期 500 万円
- 各期の税引前キャッシュフロー：900 万円
- 税率：30％
- 税引前キャッシュフローは「減価償却を含まない営業キャッシュフロー」とみなすのが一般的。
- 税引後キャッシュフロー ＝（税引前CF ×（1 − 税率））＋（減価償却費 × 税率）
- 税引前CFに税をかけ、非現金費用である減価償却の「節税効果（税盾）」を加える。
- 計算
- 税引前CFの税引後：900 × 0.7 ＝ 630
- 減価償却の税効果：500 × 0.3 ＝ 150
- 合計：630 ＋ 150 ＝ 780 万円
学習のポイント
- 減価償却はキャッシュアウトを伴わないため、税効果（税盾）を通じてキャッシュフローを押し上げる。
- 定番式：税引後CF ＝ 税引前CF ×（1 − 税率）＋ 減価償却 × 税率。
- 初期投資（1,500 万円）は期首のキャッシュアウトであり、各期末CFとは別に扱う（本問は各期末CFのみの問い）。