難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★★☆☆（二段階成長モデルの応用）
- 正答率: ★★★☆☆（計算過程を正しく追えるかがポイント）
- 重要度: ★★★★☆（株価評価の典型論点）
問題文
Ｄ社の次期（第2期）末の予想配当は1株44円である。その後、次々期（第3期）末まで1年間の配当成長率は10％、それ以降の配当成長率は2％で一定とする。なお、自己資本コストは10％である。
当期（第1期）末の理論株価として、最も適切なものはどれか。
ア
540 円
イ
590 円
ウ
645 円
エ
649 円
出典： 中小企業診断協会｜2021年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
正解：イ（590円）
解説
- 第2期末の配当（与えられている値）
44円 - 第3期末の配当（1年間10％成長）
44 × 1.10 ＝ 48.4円 - 第4期以降の配当（成長率2％で一定）
48.4 × 1.02 ＝ 49.368円 - 第3期末の株価（定常成長モデル）
第3期末株価 ＝ 第4期配当 ÷（自己資本コスト − 成長率）
49.368 ÷ (0.10 − 0.02) ＝ 49.368 ÷ 0.08 ＝ 約617.1円 - 第1期末の理論株価（現在価値に割り引く）
- 第2期末配当の現在価値
44 ÷ 1.10 ＝ 40.0円 - 第3期末の「配当＋株価」の現在価値
(48.4 ＋ 617.1) ÷ 1.10²
665.5 ÷ 1.21 ＝ 約550.0円 - 合計 ＝ 40.0 ＋ 550.0 ＝ 590円
学習のポイント
- 二段階成長モデル
初期数年間は高成長、その後は安定成長と仮定するモデル。 - 計算のコツ
成長率が変わるタイミングで「株価を分けて計算」する。
割引現在価値を一つずつ積み上げる。