難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★★☆☆（企業価値評価の基本理解）
- 正答率: ★★★☆☆（用語整理ができていれば正答可能）
- 重要度: ★★★★☆（DCF法・マルチプル法は頻出論点）
問題文
企業価値評価に関する以下の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
企業価値評価の代表的な方法には、将来のフリー・キャッシュフローを Ａ で割り引いた現在価値（事業価値）をベースに企業価値を算出する方法である Ｂ 法や、会計利益を割り引いた現在価値をベースとして算出する収益還元法がある。
これらとは異なるアプローチとして、類似の企業の評価尺度を利用して評価対象企業を相対的に評価する方法がある。利用される評価尺度はＣ と総称され、例としては株価と1株当たり純利益の相対的な比率を示す Ｄ や、株価と1株当たり純資産の相対的な比率を示す Ｅ がある。
（設問1）
文中の空欄ＡとＢに入る語句および略語の組み合わせとして、最も適切なものはどれか。
ア
Ａ：加重平均資本コスト Ｂ：DCF
イ
Ａ：加重平均資本コスト Ｂ：IRR
ウ
Ａ：自己資本コスト Ｂ：DCF
エ
Ａ：自己資本コスト Ｂ：IRR
（設問2）
文中の空欄Ｃ～Ｅに入る語句および略語の組み合わせとして、最も適切なものはどれか。
ア
Ｃ：ファンダメンタル Ｄ：EPS Ｅ：BPS
イ
Ｃ：ファンダメンタル Ｄ：PER Ｅ：PBR
ウ
Ｃ：マルチプル Ｄ：EPS Ｅ：BPS
エ
Ｃ：マルチプル Ｄ：PER Ｅ：PBR
出典： 中小企業診断協会｜2021年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
設問1：ア（Ａ：加重平均資本コスト Ｂ：DCF）
設問2：エ（Ｃ：マルチプル Ｄ：PER Ｅ：PBR）
解説
設問1
- 将来のフリー・キャッシュフローを割り引いて企業価値を算出するのは DCF法。
- 割引率として用いられるのは、株主資本と負債を加重平均した 加重平均資本コスト（WACC）。
→ よって「Ａ：加重平均資本コスト」「Ｂ：DCF」が正しい。
設問2
- 類似企業の評価尺度を使う方法は マルチプル法。
- 代表的な尺度には以下がある：
- PER（株価収益率）：株価 ÷ 1株当たり利益（EPS）
- PBR（株価純資産倍率）：株価 ÷ 1株当たり純資産（BPS）
→ よって「Ｃ：マルチプル」「Ｄ：PER」「Ｅ：PBR」が正しい。
学習のポイント
- DCF法：将来キャッシュフローを現在価値に割り引いて企業価値を算出。理論的に最も重視される。
- 収益還元法：利益ベースで評価する方法。
- マルチプル法：市場での相対的な評価を利用。PERやPBRが代表例。
- 試験対策：
- 「DCF＝キャッシュフロー」「マルチプル＝相対評価」と整理する。
- PERとPBRの定義を正確に覚えておく。