難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★☆☆☆（基礎的な理論問題）
- 正答率: ★★★★☆（用語理解があれば正答可能）
- 重要度: ★★★☆☆（投資評価におけるリスク調整の基本）
問題文
リスクがある場合の割引現在価値の計算に関する記述として、最も適切なものはどれか。
ア
確実性等価法で用いる割引率は資本コストである。
イ
確実性等価法は、将来キャッシュフローの期待値をその不確実性が大きいほど、高めに見積もる方法である。
ウ
リスク調整割引率法とは、割引率からリスク・プレミアムを差し引いて、現在価値を求める方法である。
エ
リスク調整割引率法におけるリスク・プレミアムは、将来キャッシュフローが不確実であるほど大きくなる。
出典： 中小企業診断協会｜2022年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
正解：エ
解説
- ア：×
確実性等価法で用いる割引率は「リスクフリーレート（安全利子率）」であり、資本コストではない。 - イ：×
確実性等価法は、不確実なキャッシュフローを「確実性等価額」に調整してからリスクフリーレートで割り引く方法。不確実性が大きいほど「低め」に見積もるのが正しい。 - ウ：×
リスク調整割引率法は、リスクフリーレートにリスク・プレミアムを「上乗せ」して割引率を設定する。差し引くのではない。 - エ：〇
将来キャッシュフローの不確実性が大きいほど、リスク・プレミアムは大きくなる。したがって割引率も高くなり、現在価値は低く算定される。
学習のポイント
- 確実性等価法
キャッシュフローを安全確実な水準に調整し、リスクフリーレートで割り引く。 - リスク調整割引率法
割引率にリスク・プレミアムを加えることで、不確実性を反映させる。 - 比較
どちらも理論的には同じ結果を導くが、実務ではリスク調整割引率法が多用される。