難易度・正答率・重要度
- 難易度: ★★☆☆☆（CAPMとCMLの基本）
- 正答率: ★★★★☆（用語対応が分かれば容易）
- 重要度: ★★★☆☆（リスクプレミアムの定義理解）
問題文
以下の図は、縦軸に投資の期待収益率、横軸に当該投資収益率の標準偏差をとった平面上に、効率的フロンティア、資本市場線、ある投資家の無差別曲線を描いたものである。そして、点Ａは縦軸と横軸の交点、点Ｂは縦軸と資本市場線の交点、点Ｃはこの投資家の無差別曲線と資本市場線の接点、点Ｄは効率的フロンティアと資本市場線の接点である。
この投資家の保有するポートフォリオのリスクプレミアムに関する記述として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。
ア
点Ａと点Ｄの期待収益率の差の絶対値は、リスクプレミアムの大きさを示している。
イ
点Ｂと点Ｃの期待収益率の差の絶対値は、リスクプレミアムの大きさを示している。
ウ
点Ｂと点Ｄの期待収益率の差の絶対値は、リスクプレミアムの大きさを示している。
エ
点Ｃと点Ｄの期待収益率の差の絶対値は、リスクプレミアムの大きさを示している。
出典：中小企業診断協会｜2024年度 第1次試験問題｜財務・会計（PDF）
解答
正解：イ
解説
ア：×
点Aは原点（期待収益率0・標準偏差0）。リスクフリー資産でもなく、市場ポートフォリオとも無関係。
AとDの差は「市場ポートフォリオの超過収益」でも「投資家保有ポートフォリオのリスクプレミアム」でもない。
イ：〇
点Bは資本市場線（CML）の縦軸切片＝リスクフリー利子率。
点Cは投資家の最適ポートフォリオ（CML上の選好接点）。
よって、Cの期待収益率 − B（リスクフリー）＝投資家保有ポートフォリオのリスクプレミアム。
ウ：×
点Dは効率的フロンティアとCMLの接点＝市場ポートフォリオ。
BとDの差は「市場ポートフォリオのリスクプレミアム」であり、投資家保有（点C）のプレミアムとは限らない。
エ：×
CとDの差は投資家の最適ポートフォリオと市場ポートフォリオの期待収益の差であり、リスクフリーとの差ではないため、リスクプレミアムの定義に当たらない。
学習のポイント
- リスクプレミアム
ポートフォリオの期待収益率 − リスクフリー利子率。 - 資本市場線（CML）
B（リスクフリー）から市場ポートフォリオDへ至る線。Cは投資家の最適点。 - 市場ポートフォリオと個人最適
Dは市場、Cは投資家の選好に応じたレバレッジ／デレバレッジで得られる最適点。